Запуск спотовых ETF Grayscale с функцией стейкинга на Ethereum и Solana

В криптоиндустрии время от времени случаются события, которые меняют правила игры — и вот недавно случилось как раз такое. Grayscale Investments первой в США открыла инвесторам доступ к спотовым ETF с функцией стейкинга на Ethereum и Solana. Для меня, как для человека, следящего за развитием цифровых активов, этот шаг выглядит почти как новая глава в истории взаимодействия традиционных рынков с миром блокчейна. Еще недавно представить ETF, поддерживающий не просто покупку актива, но и его участие в механизме стейкинга на уровне институционального фонда — казалось фантастикой. А теперь это реальность.

Если ты только начинаешь разбираться в теме, рекомендую сначала посмотреть здесь, чтобы понять, как в целом работают ETF и почему это важно для криптовалют. А если ты уже в теме, предлагаю погрузиться в эту историю глубже. Поговорим о первых шагах нового крипто-ETF от Grayscale, выделим ключевые фишки и постараемся понять, насколько это, действительно, прорыв.

Grayscale сделала это

Что же такого сделала Grayscale? Во-первых, она открыла спотовые ETF на Ethereum — один под тикером ETHE (основной), второй — ETH (его мини-версия, вероятно, с более низким порогом входа). И вот это важно: оба этих фонда теперь не просто отображают рыночную цену эфира, как привычные биткоин-ETF. Они участвуют в стейкинге, а значит — позволяют получать вознаграждение за то, что держат ETH и тем самым обеспечивают работу сети. Причем для инвесторов всё происходит абсолютно пассивно.

Учитывая, что Ethereum, начиная с перехода на Proof-of-Stake (PoS), делает фокус на вовлеченность держателей в работу сети, это нововведение выглядит как логичный, но при этом крайне смелый шаг. До сих пор стейкинг был доступен, по большому счету, только тем, кто мог или хотел разбираться с техническими аспектами — ноды, аппараты, кошельки. А теперь это доступно институциональным и ритейл-инвесторам через публичные продукты.

И не только Ethereum

Вторым важным продуктом стал Grayscale Solana Trust (GSOL). Solana, как экосистема, давно демонстрирует рост интереса как со стороны разработчиков, так и инвесторов. Но инфраструктурных инструментов для институционалов с опцией стейкинга не было. GSOL стал первым таким инструментом в США. И что интересно — хотя на момент подготовки этой статьи он еще не получил полного одобрения на uplisting (размещение на бирже), сам факт его создания уже вызвал оживление среди аналитиков.

И тут уже речь идет не только о доходности по Solana, но и о формировании прецедента: можно ли ожидать в будущем появления аналогичных продуктов и по другим блокчейнам? Правильно подведенному юридическому пути (о нем поговорим чуть позже) надо отдать должное. Нишу довольно агрессивно начали осваивать, и если регуляторы дадут зеленый свет, может получиться целый класс инвестиционных инструментов с доходностью от стейкинга.

Тихая магия инфраструктуры

Обычно про техническую реализацию говорят вскользь, но, по-моему, здесь она заслуживает отдельного внимания. Ведь для того чтобы ETF со стейкингом работал без активного участия инвестора — нужно построить целую экосистему. Grayscale поставила на сотрудничество с проверенными игроками: Figment и Coinbase. Эти два кастодиана обеспечивают надежную и юридически прозрачную инфраструктуру пассивного стейкинга. Иными словами, тебе не нужно знать, как валидатор запускает ноду или какие параметры у смарт-контракта. Всё «под капотом».

Что делает эту модель особенно привлекательной? Отсутствие технических барьеров. Ее можно представить себе как банковский вклад: просто купил долю ETF, и дальше капитал начинает работать сам, пусть и в другом смысле. Такой подход открывает стейкинг миллионам людей, которым раньше это казалось чем-то «из мира программистов».

Доходность: сверх цены

Еще один важный момент — это то, что теперь доходность ETF может включать не только рост базового актива (в нашем случае ETH или SOL), но и стейкинговую награду. По сути, это позволяет инвестору получить «двойной эффект»: с одной стороны, он зарабатывает на росте цены актива, с другой — получает дивидендоподобную прибавку без дополнительных движений.

Не сказать, что это переводит крипто-ETF в совершенно другой класс инвестиционных продуктов, но, по крайней мере, это показывает: стандартная модель «наблюдаю, как цена растет» уже не единственный способ получения прибыли. Инфраструктура меняется, и это оборудование (в том числе правовое), становится всё более зрелым.

Во второй части разберемся с юридической стороной, как Grayscale смогла обойти ограничения фонда 1940 года и почему все это может открыть путь другим компаниям в индустрии.

Юридическая революция ETF

Наверное, самое интересное в ситуации с Grayscale — это не просто появление стейкинга внутри ETF, а то, как они этого добились. Ведь речь идет о финансовом продукте, который должен соответствовать законам США. А это означает, что просто взять и “встроить” стейкинг в фонд — не получится. Нужно сначала пройти через минное поле регулирования, и Grayscale это удалось. Люблю такие истории, когда технология и закон идут рука об руку.

Дело в том, что классические ETF в США регистрируются по так называемому Investment Company Act 1940 года. Этот закон слишком строго определяет, как должен вести себя инвестиционный фонд, какие действия можно считать управлением активами, а какие — нет. Добавим сюда тот факт, что стейкинг потенциально может трактоваться как “активное участие” в чем-то (а не просто пассивное владение), — и картина получается весьма спорная.

Grayscale пошла другим путем — они зарегистрировали свои фонды по более раннему и гибкому закону Securities Act of 1933. Это не случайность. Именно этот подход позволяет лучше масштабировать продукт и более гибко обходить ограничения, которые мешали бы запуску стейкинговых ETF в рамках норм 1940 года.

Почему именно это важно?

Ну, представь: если рынок ETF на крипту вообще будет строиться только на старой модели из 1940-го, то любые инновации — будь то стейкинг, мультиактивные стратегии или даже алгоритмическое ребалансирование — будут фактически вне зоны досягаемости. А сейчас Grayscale продемонстрировала, что можно обойти эти ограничения законным образом. Более того, они открыли реальный путь для других фондов. Ждать аналогичных решений от других провайдеров ровно после этого движения Grayscale — не просто логично, а почти гарантированно.

Регуляторный лед тронулся

Интересный момент: регуляторы пока не дали окончательного одобрения на uplisting GSOL (Solana Trust) на национальной бирже. Но, если вдуматься, сам факт, что фонд уже работает в ограниченном режиме — это как бета-тест юридической модели. Grayscale сначала доказывает, что идея работает, подгоняет всю правовую механику, а потом двигается дальше.

Если смотреть в будущее, то можно ожидать появления не только фондов на другие блокчейны с PoS, но и гибридных крипто-ETF, где часть активов участвует в стейкинге, другая — в ликвидном фарминге или реинвестировании наград. Всё это создаёт более “живой” фондовый рынок криптоактивов, а не просто витрину для отражения цен.

Что это меняет для индустрии

То, что когда-то казалось “серой зоной” — например, как обложить налогами доход со стейкинга в фонде, кто будет нести ответственность за сбои в валидации — теперь переходит в область нормализованного регулирования. Так же, как банковские вклады в свое время из абстрактной идеи стали стандартом.

Кстати, о налогах. Grayscale в своей документации упоминает, что доход от стейкинга в рамках ETF будет трактоваться как налогооблагаемый “дополнительный доход”. Это значит, что инвестор не только прозрачно получает прибыль, но и отчетливо видит юридическую сторону. Без косяков. Это многим институционалам даст повод впервые всерьез взглянуть в сторону крипты: когда налоговые риски понятны — барьеров становится меньше.

Если интересно глубже разобраться, как работает регистрация инвестпродуктов в США, можешь посмотреть здесь.

Дверь в будущее

Сейчас многое будет зависеть от того, примется ли ETF с функцией стейкинга рынком всерьез. Пока участники явно заинтересованы. Комбинация прозрачности, доходности и отсутствия необходимости самостоятельно запускать валидаторский узел — это то, что делает такие продукты особенно востребованными. К тому же обеспечение инфраструктуры через таких игроков, как Coinbase и Figment, внушает доверие. Лично я привык настороженно относиться к «инновациям ради инноваций», но в этом случае вижу реальную пользу, особенно для тех, кто не хочет углубляться в технические дебри, но всё же хочет участвовать в “жизни блокчейна”.

Любопытно, что коллективное “одобрение” такого подхода фактически превращает Proof-of-Stake из чего-то маргинального — в официальную часть традиционной финансовой системы. Да, через ETF, да, в ограниченном виде. Но сам факт уже говорит о многом. Появление таких инструментов может стать поворотным моментом в принятии Ethereum и Solana фондами, которые раньше держались исключительно за золото и гособлигации.

Возможно, через пару лет мы вообще не будем обсуждать “удивительно, что в ETF теперь есть стейкинг”. Это станет настолько нормой, насколько сегодня нормальны дивиденды у акций. А пока мы на старте пути. Grayscale задала вектор, и очень скоро другие побегут следом.

Если совсем недавно мысль “купить ETF и участвовать в стейкинге” казалась чем-то из криптофантастики, то теперь это реальный финансовый инструмент, который можно сравнивать с другими инвестициями. А на главной ты можешь найти больше контента про фундаментальные вещи, если хочется прокачать базу.

Выводы и наблюдения

• Grayscale использовала правовой обход через Securities Act 1933, чтобы обойти ограничения фонда 1940 года.
• Функция стейкинга реализована через кастодианов: полный пассив и минимум технического участия со стороны инвестора.
• Это открывает двери другим эмитентам запускать подобные продукты. Ждем экспансию ETF на другие PoS-сети.
• Доходность теперь не только от цены, но и от самой деятельности в блокчейне, что повышает общую инвестиционную привлекательность.
• Регуляторы, хоть и осторожно, но начинают признавать легитимность такого подхода.

По факту, это первый случай, когда идея “зарабатывать на структуре блокчейна” стала доступна на уровне привычных биржевых инструментов. И Grayscale в этом смысле действительно открывает новую эру. Не переоцениваю — просто фиксирую.